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地王狂热背后的金融业脸谱:  &;始作俑者、获利者与被风险者

时间:2016/10/26 9:45:43  作者:侠客  来源:未知  浏览:132  评论:0

 &;  &;金融体系在几轮“地王潮”中获益颇丰,但这样的获利游戏终有停止的一天。一旦市场无法承载现有的资产价格,金融体系的风险就会如影而至。

 &;  &;今年前5个月,全国一二线城市出现了120个“地王”,成交总价为3288.2亿元。与2007年、2009年、2013年前三波“地王潮”相比,这一波“地王潮”来得更猛烈。

 &;  &;实际上,每一轮“地王潮”的出现,都离不开宽松的货币环境及资金的支持。此轮“地王潮”更是如此。从月度数据看,自2015年6月以来,房地产开发到位资金已连续11个月处于1万亿元的历史高位以上,连续不断的降准、降息的宽松货币和信贷政策,为房地产市场开发提供了充裕的资金保障。

 &;  &;房企依靠土地抵押、相互担保等方式,相比实体企业更容易获得金融机构资金支持。尤其在2016年资产荒背景下,寻求较高收益的各类资金借道资产管理公司、基金公司通过参与房企土地投资、上市房企定向增发等方式进入地产市场,加剧了对土地投资的需求。

 &;  &;自2007年“地王潮”涌现以来,受利于资产价格上涨,市场警示的泡沫风险并没有真实的发生,金融体系在几轮“地王潮”中获益颇丰。但这样的获利游戏终有停止的一天。一旦市场无法承载现有的资产价格,金融体系的风险就会如影而至。

 &;  &;国有企业异化为影子银行和资金掮客

 &;  &;今年5月份之前,中国货币政策保持着超宽松的节奏,无论贷款增量还是货币增量均远超GDP增量。2016年4月末,中国广义货币(M2)余额144.52万亿元,同比增长12.8%,比去年同期高2.7个百分点;狭义货币(M1)余额41.35万亿元,同比增长22.9%,比去年同期高19.2个百分点。到4月末,本外币贷款余额104.27万亿元,同比增长13.1%,人民币贷款余额99.12万亿元,同比增长14.4%。而同期中国GDP增长不到7%。

 &;  &;在M2泛滥情况下,一线和热点二线城市房地产市场成为资金投向的不二选择。

 &;  &;“实体经济领域可投资的对象少,挤出效益下大量资金投向房地产领域。其实,无论是宽松货币政策还是紧缩货币政策,银行货币总要投放,原则一定是找一些风险可控的企业投放,比如说央企国企,其背景雄厚,无论其贷款是用来拿地还是投资其他领域,都能较容易地从银行拿到资金。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对中国房地产报记者表示。

 &;  &;在此轮地王潮中,拿下“地王”半壁江山的正是国企央企地产公司,它们有着明显的资金优势和信用背书,面对扶摇而上的土地价格“无所畏惧”。截至今年6月初,全国成交价格最高的50宗土地总金额接近2300亿元,其中有33宗高价地块被国企竞得,这些国企拿地总金额超过了1532亿元,占比达到了2/3。

 &;  &;这其中,一条明显的货币流向链条是:有着放贷任务的银行将信贷主要投放给国企、央企,资金用之于购地,最终信贷流入地方财政收入。而地方财政收入依然严重倚靠卖地,其前提是房地产市场的繁荣。于是,宽松的信贷政策为地产繁荣提供了基础,推升了土地价格上涨和土地供应增加。

 &;  &;不止银行信贷投放放松,国内A股再融资环境亦颇为宽松且融资成本更为低廉。据Wind资讯不完全统计,2015年,房企全年发债金额超4300亿元,是2014年的27倍多;2016年至今(截至6月13日),房企发债规模就已接近4300亿元,几乎相当于2015年全年发债金额,房企再融资成本甚至可以低至3%。

 &;  &;资产价格泡沫下的金融风险

 &;  &;市场上的一些信息及变化预示着一场调控风暴的来临。

 &;  &;6月17日,嘉定两幅地块出让,分别被福建房企建发以41.98亿元、新城+中垠+市北联合体以22.05亿元竞得。一个颇为有意思的细节是,人民银行上海总部和上海银监局相关人士也坐镇于现场观察席。

 &;  &;房企最为宽松的融资窗口期或已过去。5月,A股市场上市房企公司债的票面利率为6.16%。相比4月增加了0.9个百分点,增幅为17%。观察今年1~5月公司债票面利率,除2月略偏低外,其余月份总体上呈现利率上升态势,上市房企的直接融资成本也在加大。一些扩张较快的企业偿债压力和风险也开始被资本市场所关注。

 &;  &;在经历了2009年至今的快速加杠杆后,居民部门进一步加杠杆的空间已越发逼仄。华创证券宏观研究团队估算,2016年底居民部门的杠杆率将攀升至44%左右。华创证券分析师牛播坤表示,44%的居民部门杠杆率远低于发达国家的平均水平,但一国居民部门杠杆率应和该国经济发展水平和福利体系的完善程度相匹配,44%杠杆率在同等发展水平的国家中并不低。

 &;  &;近期,市场多了不少警醒之声。国泰君安首席宏观分析师任泽平提醒,当前宏观经济最大的风险可能来自地产,部分房企加杠杆炒地皮,类似于去年场外配资伞形信托炒股票,所不同的是对经济的冲击程度,房地产是周期之母,十次危机九次地产,值得警惕。

 &;  &;中国金融智库研究员杨国英评论称,一直以来,间接融资(主要指银行信贷)是我国资本市场的主导形式,而房地产开发贷、个贷以及地方政府平台的土地贷款占据了我国间接融资市场的相当一部分。若任由央企高溢价抢夺地王,由此进一步吹大房地产泡沫、进一步增加杠杆率,一旦遭到不确定风险因子引爆,最终势必冲击金融体系的稳定性。

 &;  &;(为:头条丨地王狂热背后的金融业脸谱:  &;始作俑者、获利者与被风险者)


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